Komentář Paula Jacksona, globálního makroekonomického stratéga společnosti Invesco

V USA máme za sebou skutečně rušný týden, během něhož se do popředí dostala politika, ekonomika i finanční trhy. Výsledek amerických voleb v polovině prezidentského období byl současně očekávaný i překvapivý. Je běžné, že strana úřadujícího prezidenta v těchto volbách ztrácí křesla v Kongresu (viz graf 1a), a průzkumy veřejného mínění takový vývoj naznačovaly, zejména pokud jde o Sněmovnu reprezentantů. (Již na začátku ledna jsem naznačoval, že demokraté by mohli získat většinu v obou komorách – viz The Aristotle List.)

Rozsah tohoto posunu však byl větší, než většina z nás očekávala (ačkoli ve srovnání s historickými příklady uvedenými v grafu 1a nešlo o nijak mimořádný výsledek). Domnívám se, že někteří republikánští členové Kongresu by se mohli od prezidenta odklonit v otázkách, jako je válka s Íránem, protože její důsledky výrazně poškodily jejich politickou pozici. Pokud by k tomu došlo, mohlo by to být dobrou zprávou pro finanční trhy. Přineslo by to totiž možnost poklesu cen energií, inflace a výnosů dluhopisů (za předpokladu, že by prezident jejich požadavkům ustoupil).

Na druhou stranu se domnívám, že získat podporu republikánů pro přísnější regulaci umělé inteligence a datových center by mohlo být obtížnější. Je proto možné, že výrazný povolební výprodej globálních technologických akcií byl přehnaný.

Je však třeba připomenout, že problémy těchto akcií začaly již dlouho před volbami v polovině prezidentského období. Například k 30. říjnu se americké společnosti provozující obří cloudová datová centra (hyperscaleři) v zásadě pohybovaly od začátku roku beze změny. Totéž platilo pro americké společnosti označované jako neocloud, jejichž akcie od poloviny roku ztratily polovinu své hodnoty (podle indexů vážených tržní kapitalizací). Přestože skutečná regulatorní rizika se mohou projevit až po příštích prezidentských volbách (pokud v nich zvítězí demokrat), finanční trhy se již nyní obávaly, že potenciál umělé inteligence, který je nepochybně značný, byl v cenách akcií oceněn příliš optimisticky.

Pokud jde o historickou výkonnost jednotlivých tříd aktiv v období kolem voleb v polovině prezidentského období, graf 1b ukazuje, že od roku 1990 dosahovaly americké investiční instrumenty v roce následujícím po těchto volbách zpravidla lepších výnosů než v samotném volebním roce. Neplatí to pro každé volební období (výjimkou byly například roky 2006, 2010 a 2014), přesto tento historický vývoj přináší určitou míru optimismu, zejména pro investory do dluhopisů, kteří mají za sebou náročný rok 2026.

Ještě důležitější roli podle mého názoru sehraje fáze hospodářského cyklu v USA a kroky amerického Federálního rezervního systému (Fed). Z tohoto pohledu byly nejnovější ekonomické údaje povzbudivé. Zejména růst HDP ve třetím čtvrtletí byl velmi silný a dosáhl 3,4 % v anualizovaném vyjádření, a to navzdory negativnímu příspěvku čistého vývozu, který růst snížil o 3,3procentního bodu.

V uplynulém týdnu bylo oznámeno, že index ISM Manufacturing, který sleduje aktivitu ve zpracovatelském průmyslu, v říjnu vzrostl na 55,5 bodu ze zářijových 54,5 bodu. Index ISM Services, sledující sektor služeb, naopak mírně klesl na 54,5 bodu z předchozích 54,9 bodu. Oba průzkumy však naznačují, že podniky zůstávají v dobré kondici (ačkoli samostatné údaje o prodeji automobilů a výdajích na stavebnictví byly slabé).

Pokud jde o trh práce, počet volných pracovních míst podle průzkumu JOLTS v září opět vzrostl na 7,5 milionu ze 7,1 milionu, zatímco počet propouštěných zaměstnanců klesl. Údaje společnosti Challenger o plánovaném propouštění zůstaly v říjnu rovněž nízké a nejnovější týdenní údaje o počtu nových žádostí o podporu v nezaměstnanosti se pohybovaly blízko nejnižších hodnot za posledních pět let.

Říjnová zpráva o zaměstnanosti nakonec ukázala solidní přírůstek 165 tisíc pracovních míst mimo zemědělský sektor (non-farm payrolls). Údaje za předchozí dva měsíce byly navíc celkově revidovány směrem nahoru o 84 tisíc pracovních míst a míra nezaměstnanosti klesla ze 4,2 % na 4,1 %.

Růst mezd byl sice vyšší, než se očekávalo (3,1 % oproti konsenzuálnímu odhadu agentury Bloomberg ve výši 2,9 %), zároveň však zpomalil oproti předchozímu měsíci. Graf 2 ukazuje, že pokles nezaměstnanosti od loňského listopadu zatím nevedl k opětovnému zrychlení růstu mezd (i když tento růst již možná přestal zpomalovat). To je pro Fed příznivá zpráva, zejména s ohledem na skutečnost, že silný růst produktivity práce, podpořený výrazným růstem HDP, dostal ve třetím čtvrtletí růst jednotkových nákladů práce do záporných hodnot.

Fed může považovat za nutné znovu zpřísnit měnovou politiku, aby zabránil sekundárním inflačním dopadům vyšších cen potravin a energií. Listopadový průzkum Michiganské univerzity však naznačuje, že inflační očekávání spotřebitelů polevují.

Domnívám se, že pokud si ekonomika zachová současnou odolnost, budou zisky firem nadále růst a Fed možná nebude muset přistoupit k tak výraznému zpřísnění měnové politiky, jakého se trhy obávají. Podle mého názoru by tento pozitivní vývoj mohl v průběhu roku 2027 převážit nad jakýmkoli dopadem voleb v polovině prezidentského období a umožnit například další úspěšný rok pro akcie společností s malou tržní kapitalizací (small caps).

O společnosti Invesco

Invesco Asset Management Deutschland GmbH, Invesco Asset Management Österreich – pobočka pobočky Invesco Asset Management Deutschland GmbH – jsou součástí Invesco Ltd., společnosti pro správu aktiv se spravovanými aktivy v hodnotě více než 1 593 miliard USD (k 31. říjnu 2021).

V případě jakýchkoli dotazů nebo potřeby dalších informací se obraťte na společnost Invesco Asset Management Deutschland GmbH, Valentin Jakubow, telefon +49 69 29807-311.

Obsažené informace nepředstavují investiční doporučení ani jiné poradenství. Prognózy a výhledy trhu uvedené v tomto materiálu jsou subjektivní odhady a předpoklady

vedení fondu nebo jeho zástupců. Mohou se kdykoli změnit bez předchozího upozornění. Nelze zaručit, že se prognózy uskuteční podle předpokladů.

Vydavatelem těchto informací v České republice je společnost Invesco Asset Management Deutschland GmbH, An der Welle 5, D-60322 Frankfurt nad Mohanem. Red Oak ID: 1958016

Pro více informací kontaktujte:

Eliška Krohová

Crest Communications, a.s.

Ostrovní 126/30

110 00 Praha 1

gsm: + 420 720 406 659

e-mail: eliska.krohova@crestcom.cz